1. 研究目的与意义
尾部风险是指在巨灾事件发生后，直到合约到期日或损失发展期的期末，巨灾损失金额或证券化产品的结算价格还没有被精确确定的风险。尾部风险被定义为当投资收益可能偏离均值3个以上的标准差时的投资风险。尾部部风险通常是一些事件的影响没有完全退去的时候，被忽略的风险。这些风险有时可能会导致资产泡沫的形成。通俗的说法是，尾部风险泛指那些不太可能发生，但一旦发生代价高昂的风险。在股票指数异常波动的阴影下，研究股指期货尾部风险的测量方法，对风险管理与资产配置具有理论意义和实践意义。
2. 研究内容和预期目标
风险值（Value-at-Risk，简称VaR）是一种用统计方法来衡量市场风险的测度。定义是:“VaR是指在市场正常波动下，某种投资组合在一定置信水平下，在未来的一定持有期内最坏的预期损失。”
期望损失（Expected Shortfall，简称ES）ES定义为资产损失超过VaR的条件预期损失大小。
本文拟通过VaR和ES方法对我国股票市场A股的尾部风险进行简单测量和研究，并对测量研究结果做出一定分析，依据分析结果给出合适的建议。
3. 国内外研究现状
陈声利，李一军，关涛（2018）提出了， ①RV－EVT 风 险测 量框架下VaR 和ES 模型的建模核心是准确预测未来波动率，而已实现波动率的预测建模具有天然的优势；②根据极值理论推导的VaR和ES估计量，通过多期波动率的预测可实现多期尾部风险的测量 。 本研究的实践启示在于，① 尾部风险的测量在特定置信水平上测量了资产收益损失水平的临界值，它对组合管理、仓位管理等投资实务具有重要的指导意义；② 在实务运用中出于量化投资的可靠性需求，VaR和ES的尾部参数可合理假定，或者简化为波动率的调整系数
凌爱凡，谢林利（2019）提出，投资者在对高风险资产寻求收益补偿时，混合尾部风险可以作为一种合适的定义资产风险的指标，而特异性尾部风险虽然与预期收益呈负相关关系，但是在负定价方向上，可以与混合尾部风险进行补充，这些发现对资产定价理论具有重要的意义. 与成熟的发达市场相比，FFC4 因子对混合尾部风险的解释力更强，这表明我国市场的混合尾部风险事件与公司规模、市场风险和公司账面市值比等因素有相对更强关联性，但是仍然存在很多因素 FFC4 因子无法解释.
陈海强，方颖，王方舟（2019）提出，融资融券政策降低了左尾极值相关性，但增大了右尾极值相关性.固定效应面板回归分析发现融资交易对左尾极值相关性并不显著，但对右尾极值相关性有增大作用，而融券对左尾和右尾极值相关性具有显著负效应.由于A股市场融券量远小于融资量，因此，融资融券政 策最终对左尾极值相关性呈现为负效应，而对右尾极值相关性为正效应。
4. 计划与进度安排
1、课题名称: 股票市场尾部风险研究：以A股为例
2、课题的来由：尾部风险是指在巨灾事件发生后，直到合约到期日或损失发展期的期末，巨灾损失金额或证券化产品的结算价格还没有被精确确定的风险。尾部风险被定义为当投资收益可能偏离均值3个以上的标准差时的投资风险。尾部部风险通常是一些事件的影响没有完全退去的时候，被忽略的风险。这些风险有时可能会导致资产泡沫的形成。通俗的说法是，尾部风险泛指那些不太可能发生，但一旦发生代价高昂的风险。在股票指数异常波动的阴影下，研究股指期货尾部风险的测量方法，对风险管理与资产配置具有理论意义和实践意义。
3、研究的目的及意义：频繁发生的金融危机一次又一次给投资者、金融市场甚至全球经济带来严重的不良后果。在这些危机中，市场上呈现出与正常情形下不同的特殊特征：单变量的情形下，投资者面临着发生极端损失的“尾部风险”；在多变量情形下，金融市场或金融资产间存在着相对更强的“尾部相关性”。如何把握并应对这两种特殊的市场特征，无论对于投资者和风险管理者还是政策制定者和监管者，都是一个至关重要的问题。
5. 参考文献
《波动预测建模与尾部风险测量方法》.2018.陈声利; 李一军; 关涛.《管理科学》
《中国股票市场尾部风险与收益率预测——基于Copula与极值理论的VaR对比研究》.2014.陈坚.《厦门大学学报》
《VaR和ES尾部风险的比较分析》.2004.王苹; 史定华.《上海大学学报》
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